事件:
   
公司披露2017年半年报,上半年实现营业收入11.5亿元(+18.43%),归母净利润1.32亿元(+53.32%),扣非后归母净利润1.28亿元(+33.65%),基本每股收益约为0.44元。
   
投资要点。
   
1.业绩高增长趋势得到延续。
   
公司上半年实现营收入11.50亿,同比增长18.43%,其原因为模制瓶系列、棕色瓶系列、贸易等收入增长带动所致;受理财产品增加,公司投资收益出现较大幅度上涨,但同时带来货币资金出现下降、财务费用上升,一定程度上拉低了扣非后归母净利润增速。
   
单季度看,2017年Q2收入5.75亿元(与Q1基本持平,同比+10.57%),归母净利润0.67亿元(环比+3.94%,同比+41.69%),基本上延续了Q1良好的增长势头,较为符合预期。
   
报告期内,公司净利润增速明显快于收入增速,原因主要有:1)费用得到有效控制,三项费用率15.51%,同比下降1.41pp;2)公司2016年下半年享受15%的高新技术企业税收优惠,税收下降23%;3)资产减值损失689万元(-62%),投资收益608万元(+1,803%)和营业外收入374万元(+365%)。
   
2.整体盈利能力有望维持。
   
上半年受主要原料和动力成本在高位运行以及职工薪酬增加等因素的影响,公司期间综合毛利率30.75%,较去年下降2.39pp,我们认为,首先公司作为国内药用玻璃龙头企业,拥有较强的定价能力,或将能够将成本压力向下游转移;其次公司积极通过全员经济责任制的实施,提高了产品的合格率、降低了原材物料的消耗、缩短生产调试和恢复进度等有成效性的工作提升经营效率;第三公司不断进行产品结构调整,提高自身整体盈利水平,预计未来综合毛利率有望维持稳定。
   
3.环保趋严提升市场集中度。
   
公司持续环保方面的投入和运行,排放达到国家标准,伴随国内环保政策趋严,生产企业不可避免将会面临工艺改造投入加大和成本上涨压力,促使行业集中度提升,公司通过包头康瑞、绵竹成新两家子公司辐射北方、西南地区,或将能进一步提高国内市场占有率;此外,公司还积极开拓海外市场,有望推动整体收入持续稳步扩大。
   
4.布局高端药用玻璃市场。
   
公司是国内为数不多符合一级玻璃瓶(Ⅰ类瓶)生产标准的药用玻璃企业,上半年18亿只耐水玻管瓶项目持续推进,积极布局高端药用玻璃市场,伴随药品质量监管加强、Ⅰ类瓶市场需求提升,公司有望凭借先发优势抢占市场先机,培育未来的盈利新增长点。
   
投资建议。
   
公司是国内药用玻璃龙头企业,国内市占率提升、海外市场开拓推动其持续稳健发展;公司有望通过成本转移、内部管理优化、产品结构调整,保障未来盈利能力持续稳定;我们预测公司2017-2019年营业收入分别为23.77亿、27.19亿、31.16亿,实现归母净利润分别为2.84亿、3.45亿、4.16亿,EPS0.94元、1.14元、1.37元,对应8月14日收盘价23.39元,市盈率分别为25X、21X、17X,维持“推荐”评级。
   
风险提示:成本上涨风险;市场拓展风险。