事件公司披露2017年三季报:前三季度实现营业收入17.05亿元(+17.75%),归母净利润2.0亿元(+53.62%),扣非后归母净利润1.9亿元(+34.15%),基本每股收益约为0.66元。
   
投资要点1.三季度业绩延续高增长在模制瓶系列和棕色瓶系列等收入增长带动下,公司前三季度业绩保持较快增长,业绩符合预期;单季度看,三季度收入5.55亿元,同比增长16.36%,增速较二季度增加5.79pp,归母净利润和扣非归母净利润同比增长50.09%和35.19%,增速较二季度增加8.4pp 和19.42pp,三季度收入和净利润增速较二季度有较大幅度回升。
   
2.产品结构优化提高毛利水平受益公司不断优化产品结构以及产品单价的提高,公司三季度毛利率33.09%,较二季度增加4.68pp,在原料和动力成本上行的情况下,前三季度整体毛利率 32.35%,较去年同期仅下降0.59pp,小于上半年2.39pp 的下降幅度。随着公司产品结构不断优化,成本和费用的控制,预计公司盈利水平有望维持,业绩增长势头延续。
   
3.行业龙头优势地位凸显公司作为国内药用玻璃龙头企业,拥有较强的定价能力,能够通过提价将成本压力向下游转移;公司不断进行产品结构调整,提高自身整体盈利水平;定增实现管理层持股,绑定核心员工利益,并积极实施全员经济责任制,优化治理结构提升经营效率。国内环保政策趋严促使行业集中度提升,公司不断加大环保投入,并通过包头康瑞、绵竹成新两家子公司辐射北方、西南地区,或将能进一步提高国内市场占有率。此外公司积极布局高端药用玻璃市场,目前是国内为数不多符合一级玻璃瓶(Ⅰ类瓶)生产标准的药用玻璃企业,18亿只耐水玻管瓶项目持续推进,随着国内药品质量监管加强、Ⅰ类瓶市场需求提升,公司有望凭借先发优势抢占市场先机,培育未来业绩新增长点。
   
投资建议公司三季度业绩增速回升明显,产品结构优化和产品提价提高毛利水平;
   
国内环保趋严促使行业集中度提升,公司是国内药用玻璃龙头企业,市场占有率有望进一步提升;公司通过成本转移、内部管理优化、产品结构调整,不断提高盈利能力,行业龙头优势明显,业绩有望延续高增长;预计公司2017-2019年EPS0.94元、1.14元和1.37元,对应PE 分别为24X、20X、16X,维持“推荐”评级。